近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zh鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极(jí)配置。

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