金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗strong>总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。