近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求běn)的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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